周二，錳硅主力（SM409合約）沖高回落，維持寬幅震蕩，日內收跌2.09%，收盤報8728元/噸。鑒于前期錳硅強勁的上漲以及當前仍舊十分龐大的持倉，我們認為行情仍有反復，錳硅本輪行情是否結束仍難以判斷，建議關注盤面持倉的變化情況，價格見頂需要看到持倉的顯著回落。

　　拋開盤面情緒，回歸到錳硅自身的基本面情況，歷史高位的庫存、重新開始回升的供給（本周產量環比繼續大幅回升）以及仍相對弱勢的需求基本面沒有發生絲毫改變。但注意，本輪行情的主邏輯落腳在澳洲錳礦的發運受阻，若South32位于澳洲的錳礦仍無法發出，則后期預期高品位錳礦將逐漸趨緊，即前期預期被逐步證實。屆時，現實邏輯或可能推升價格走出行情的下半場（風險在于澳洲錳礦在高利潤催使下加快恢復）。因此，雖然當前價格出現明顯回調，但我們仍不建議去盲目追空。當前階段盤面或震蕩消化市場情緒，同時醞釀下一次方向，建議觀望，等待方向的選擇。

硅鐵

　　周二，硅鐵主力（SF402合約）沖高回落，日內收跌1.14%，收盤報7312元/噸。

　　硅鐵不存在成本端明顯推動，價格整體偏跟隨黑色系走勢。硅鐵自身的基本面方面，當前利潤持續回升且空間較大，供應加速增加預期在持續，但當下整體供給水平仍相對健康。鐵水的加速修復基于需求端邊際利好，但供給的回升對此存在抵消。除鋼材消費外，金屬鎂及出口需求表現一般。疊加相對中性的庫存，整體來看硅鐵的基本面依舊中規中矩。對于后市行情，我們認為硅鐵價格的反彈趨勢或繼續延續，但預計幅度及力度依舊表現一般。

鋼材

　　昨日螺紋鋼主力合約收于3746元/噸,較上日環比變化11元/噸,幅度約為0.294%.當日注冊倉單84079噸,較上一交易日環比變化601噸.現貨方面,螺紋鋼天津匯總價格為3840元/噸,較上日環比變化0/噸;上海匯總價格為3710元/噸,較上日環比變化10元/噸.熱軋板卷主力合約收于3873元/噸,較上日環比變化8元/噸, 幅度約為0.206%.當日注冊倉單149080噸,較上一交易日環比變化0噸.現貨方面,熱軋板卷樂從匯總價格為3830元/噸,較上日環比變化0元/噸;上海匯總價格為3860元/噸, 較上日環比變化0元/噸。鐵水持續上升對鐵礦石價格形成支撐，繼而在成本驅動邏輯下將鋼材價格穩定在當前區間，形成震蕩。本周宏觀數據表明我國內需依然偏弱，雖然生產端已經復蘇，但是并未對需求總量形成有效拖動。我們認為這是由于居民部門對經濟預期傾向悲觀所導致。 房地產數據環比改善，但整體表現依然非常差，因此維持全年鋼材過剩判斷。在此基礎上我們判斷鋼材消費難以支撐自身估值，因此鋼廠利潤或將被長期擠壓。綜上所述，我們認為在鐵水上升周期中看空鐵礦石價格是不明智的，而在成本驅動邏輯下預期鋼材價格走勢偏強，交易建議為多單持有。此外需要關注6月鐵水生產季節性下降以及鋼材需求坍塌的可能性。風險：鋼鐵出口遭制裁、鐵水產量年中見頂等。

鐵礦石

　　昨日鐵礦石主力合約收至908 元/噸，漲跌幅1.51 %（+13.5），持倉變化4813 手，變化至43.12 萬手。鐵礦石加權持倉量小幅增倉至75.6萬手。現貨青島港PB粉893元/濕噸，折盤面基差45.48 元/噸，基差率4.77%。

　　從基本面看，目前鐵礦石供應依舊偏寬松，鐵水產量繼續回升但速度有所放緩，港口庫存暫未形成去庫趨勢，基本面環比前兩周略有所轉弱。估值方面，低基差、低月差成為常態。從上周五出臺的一系列地產政策來看，其重點更多在于盤活存量，對黑色系增量需求的實際拉動效果還有待觀察。當前，考慮黑色的整體性，盤面邏輯仍在于驗證下游需求的韌性。近幾日盤面主要走宏觀邏輯以及政策預期，價格預計以區間寬幅震蕩為主。操作上建議謹慎，主力合約價格運行區間參考830-930元/噸。