一直以來，國內建筑鋼材的資源流動以北材南下為主要邏輯，那么現階段南材北調，資源“逆流”而上背后邏輯是價格變化不同步，北方價格反超華東向華南看齊。在價差變化的背后，先知先覺的經銷商發現商機，將華南資源拉回北方，4月份廣西、廣東資源通過海運進入唐山曹妃甸港。
首先來復盤南材北上原因：今年開年南方價格領先京津冀，華東、華南分別比京津冀高150、360元/噸，此時北方資源積極投向南方。3-4月份北方需求高彈性釋放，而北方建筑鋼材極低生產量，且復產節奏偏慢使得去市場庫斜率加速，3月中旬價格反超華東且與華南價格不斷縮小，至5月中旬京津冀價格領先華東200元/噸，與華南也幾乎無價差。
復盤來看，4-5月份京津冀價格領先格局形成，同期庫存斜率不斷加速，生產企業直供終端減少對市場投放資，市場形成規格缺、補庫難的狀態，因此經銷商將目標鎖定南方，廣西、廣東資源回流到京津冀，且6月份南方資源仍有北上京津冀的計劃。
下面從供給端看南材北上持續動力：今年以來，全國建筑鋼材供給極低，且創近幾年新低。低供給對次輪價格上漲形成“護航”，當然區域價差變化也在漲價過程體現，北方價格領先格局形成，其核心邏輯是當地供給彈性相對需求釋放偏慢導致。伴隨價格上漲、需求恢復、利潤修復，鋼廠加快復產或提產，京津冀區域東華、鑫達鋼廠復產，河鋼亦有提高產量計劃，后期供給整體呈現上升，市場投放增強將補充缺貨規格和改善補庫難的格局。
再看消費情況，4月份至目前全國建筑鋼材表觀消費呈現震蕩態勢，繼續向上面臨較大壓力，一方面來自鋼企利潤回升而國內生產企業進入修復性復產階段，供給上升對應淡旺季交替，南方雨水北方高溫勢必帶來建筑鋼材消費出現邊際走弱，供需環境轉差。另一方面，從全國主流貿易商成交量來看，5月1-20日日均成交量為13.7萬噸，較4月11-30日日均成交量下降1.1萬噸，整體呈現下滑。分區域來看，南方成交量下降幅度低于北方。整體判斷，消費預期邊際轉弱，制約表觀消費向上突破有限，而伴隨消費淡季，市場交易勢必受到影響，對于高價區價格必先受到壓力。
南材北上的核心邏輯：
建筑鋼材低利潤，疊加預期需求下降共識使得生產企業弱化生產，不斷調整或優化產品結構，京津冀全流程企業鐵水不斷向板材及五大材之外切換，以至于鋼廠從去年四季度不斷降低建材產量，創造了極低供給。 春節后，京津冀區域需求雖然有延遲但未缺席，3月下旬開始需求釋放彈性強，新開工和續建項目集中釋放，其中不乏用鋼量非常的重點項目開工。 京津冀去庫斜率加速，極低供給對應高彈性需求，供需差表現健康，為去庫斜率加速創造有利條件，市場補庫難、惜售、規格缺、交易氛圍良好的狀態。 產業鏈終端去年底及今年初資金情況差，備貨量極少；而產業鏈中間環節，特別是專注工程配送的企業，零庫存或低庫存的常態化運轉，以至于在終端需求釋放后，采購積極性活躍。中間串貨的需求也隨著行情好轉而進入活躍狀態，活躍了市場交易氛圍。
簡而言之，供給低和需求兌現是推動京津冀反轉為高價區，而高價區為本輪南材北上提供操作空間，那么南材北上持續動力如何，筆者從幾方面考慮，一是伴隨京津冀高價區體現，周邊鋼廠利潤恢復，復產和提產開始兌現，階段性極低產量的已過；二是即將到來的淡季，京津冀建筑鋼材需求高位回落，另外6月份進入年中，產業鏈回籠資金將對需求形成制約；三是去庫斜率也將伴隨供需差逐漸走弱而放緩；最后，京津冀領先全國，高估值狀態不被長期看好，市場出現一定“恐高”情緒，最近期貨盤面漲價對京津冀現貨的帶動效果明顯弱于低估值區域。目前來看，國內區域價差已有修復跡象，預計仍有修復過程，南材北調操作方式仍需做保護措施。
