行情回顧

5月鋼價延續4月震蕩偏強態勢,RB2010價格波動區間為3300元/噸-3600元/噸,HC2005波動區間為3200元/噸-3550元/噸。目前鋼材呈供需兩旺格局,隨著我國疫情的控制,下游復產帶動鋼材需求上升,5月鋼材需求達到階段性高點,同時鋼鐵行業以銷定產,鋼材產量上升一定程度上反映需求向好。目前市場焦點依舊是當前的高需求能持續多久?兩會已結束,政府工作報告對今年的整體發展目標、財政政策和貨幣政策空間均作出指導,整體來看,基本符合此前市場預期。我們對二季度鋼材需求維持相對樂觀的觀點。

1、財政與貨幣政策齊發力,二季度建筑鋼材內需維持相對樂觀看法

今年受疫情的影響,雖然沒有提具體的經濟增長目標,但是在保民生穩就業的背景下,財政政策和貨幣政策均更加積極。財政政策上,提出3.6%以上赤字率,赤字規模比去年增加1萬億;發行1萬億特別國債;進一步減稅降費,新增減稅降費約5000億元;發行3.75萬億地方政府專項債,比去年增加1.6萬億。貨幣政策定調為穩健的貨幣政策更加靈活適度,通過降準降息、再貸款等手段引導廣義貨幣供應和社融規模增速明顯高于去年,同時疏通寬貨幣向寬信用傳導。4月社融數據表現亮眼,1-4月社會融資規模存量同比增速12%,環比+0.5個百分點,表內外融資同比均明顯回升,企業債券融資超預期,4月企業債券融資同比增128%。社融回暖是流動性充裕、信用寬松、企業復工復產融資需求回升同時作用的結果。

目前寬松的貨幣政策環境、積極的財政政策將有效支持基建投資發力。政府專項債高達3.75億元,發行規模超前,發行節奏也明顯前移,政府三次下達提前批專項債額度,共2.29萬億,財政部還鼓勵地方爭取在今年5月底前將2.29萬億元新增專項債發行完畢。預計今年地方政府專項債券對基建的拉動可能達到8%以上。于此同時,專項債可用作資本金以及資本金比例下調,地方政府可通過部分專項債擴大融資規模,有助于進一步撬動基建投資。在信貸偏松的背景下,基建國內貸款、非標融資規模也可能進一步擴大。1-4月基建投資(不含電力)增速-11.8%,環比上升7.9個百分點,4月當月投資增速4.8%,增速由負轉正,基建投資明顯回暖。全年樂觀估計,基建投資增速可達10%以上,預計二三季度基建投資發力將明顯拉動螺紋鋼需求。

對于地產,在房住不炒、因城施策的主線,整體保持平穩,但是貨幣寬松、利率下行有利于地產投資邊際改善。地產是資金敏感型行業,寬貨幣寬信用背景下,房產企業融資改善,特別是利率下行,房企融資成本下行將有利于穩定地產投資,同時利率下行對于房屋銷售也有正向作用。目前多地放寬新房預售審批標準,地產企業為加大推盤,將加快前端的開工及施工進度。地產投資恢復較快,1-4月地產投資增速-3.3%,環比上升4.4個百分點,4月當月地產投資增速進一步回升至6.97%,環比上升5.8個百分點。房屋新開工數據環比也明顯改善,1-4月房屋新開工累計同比-18.4%,環比上升8.8個百分點,4月當月房屋新開工同比-1.31%,環比增9.19個百分點。預計二、三季度在地產趕工預期支持下,螺紋鋼需求將維持較高水平。

對于汽車行業,兩會并沒有顯著的逆周期政策,但減費降稅、促進新能源汽車消費一定程度上利好汽車行業。同時隨著歐美疫情進入平臺期,海外工廠陸續復產,特別是汽車工廠的復產將提振當前疲軟的熱卷需求。目前國內部分地區通過放松汽車限購指標、以舊換新補貼等手段提振汽車需求。2020年4月全國汽車產銷量分別為210萬輛、207輛,環比增長43.7%和44.7%,同比分別增長5.1%和4.41%,增速由負轉正,汽車產銷的回升也將穩定熱卷需求。

2、唐山限產再起,限制產量釋放,但高庫存依然是壓制盤面的主要因素

隨著我國疫情的控制,鋼材下游需求明顯恢復,整體呈螺強卷弱的格局。從鋼材表觀需求來看,5月螺紋鋼周度平均表觀需求高達459.5萬噸,環比上月增16萬噸,同比增15%;5月熱軋卷板周度平均表觀需求320萬噸,環比上月減7萬噸,同比減4.5%。產量亦同步變化,5月螺紋鋼周度平均產量378.9萬噸萬噸,環比上月增45.9萬噸,同比增0.5%;5月熱軋卷板周度平均產量303.7萬噸,環比上月減3.4萬噸,同比減9.2%。需求整體大于供給,目前鋼材庫存呈快速去庫的狀態,但目前高庫存依然是壓制盤面進一步上行的主要因素。截止5月28日,螺紋鋼總庫存1108萬噸萬噸,環比上月減403.3萬噸,同比增45%,熱軋卷板總庫存387.17萬噸,環比上月減82萬噸,同比增31% 。考慮到地產趕工、基建投資增速上升,制造業生產逐步恢復,預計二季度鋼材需求將保持較高水平。唐山限產再起限制產量釋放,后期鋼材庫存將逐步消化,但隨著需求季節性轉弱,需持續關注需求是否有超季節性和鋼材去庫速度變化。

成本利潤方面,目前長流程螺紋鋼不含稅成本2828元/噸,環比上月增151.5元/噸,稅后毛利331元/噸,環比上月減64元/噸;熱軋卷板不含稅成本2791元/噸,環比上月增151.5元/噸,稅后毛利333元/噸,環比上月增61元/噸;江蘇地區短流程螺紋鋼成本3575元/噸,環比上月減189元/噸,利潤-36元/噸,環比上月減65元/噸。

3、總結與策略

整體來看,在保民生穩就業背景下,積極的財政政策與貨幣政策齊發力將支撐國內建筑業鋼材需求。分結構來看,基建對螺紋鋼需求的拉動最為突出,全年樂觀估計基建投資增速可達10%以上,二三季度基建同比增速可達15-20%。地產在一城一策下穩中偏松,后續存在趕工預期。但海外疫情對需求影響不確定性大,目前海外疫情進入平臺期,隨著海外工廠逐步復產,海外鋼材需求環比或將明顯改善。

但短期國內需求進入淡季,螺紋鋼產量已恢復至去年同期水平,唐山限產再起一定程度上可以抑制產量釋放,但廢鋼的添加比例仍有一定的空間,同時鋼材高庫存同比依然偏高,基差明顯收斂限制盤面進一步上漲。待鋼材庫存明顯下降,鋼材或能走出一波較為順暢的上漲行情。操作建議:預計螺紋整體震蕩偏強,短期觀望為主,關注3300-3400一線支撐位表現,可嘗試逢低介入螺紋鋼10-1正套。主要風險點:海外疫情發展超預期,國內需求不及預期。