黑色系連續(xù)上漲一個月之后，高位承壓，原料端回調壓力大于成材。一方面，前期復產的交易邏輯逐步兌現，基于成材利潤收縮，繼續(xù)增產的空間有限；另一方面，假期利好集中釋放后，市場關注的終端需求整體不佳，市場心態(tài)較為謹慎。鐵礦石4月漲幅高達18%，焦煤漲幅17%，焦炭漲幅14%，螺紋鋼和熱卷漲幅均在6%左右。當前5月合約臨近交割，螺紋鋼和熱卷倉單處于歷史同期高位，盤面短時承壓。
一、地產“松綁”政策陸續(xù)發(fā)布，出口數據整體向好
4月以來，全國多地持續(xù)推出地產“松綁”政策。南京放寬落戶并擬推“以舊換新”試點，深圳鼓勵“以舊換新”購房，北京五環(huán)外限購松綁，京津冀在津購房“同權”，成都、杭州全面取消限購。樓市政策的利好集中釋放，地產股持續(xù)走高，黑色商品帶來短時提振。不過，根據中指研究院數據，“五一”假期（5月1日至5月5日），22個代表城市新房日均銷售面積較2023年假期下降超四成。反映短時樓市銷售依舊承壓，但政策預期仍在持續(xù)改善，尤其是二線城市限購政策調整的節(jié)奏或將加快，核心城市也將在降首付、降房貸利率等方面有進一步調整空間。
出口方面，海關總署數據顯示，1-4月我國貨物貿易進出口總值13.81萬億元，同比增長5.7%。其中，出口7.81萬億元，增長4.9%；進口6萬億元，增長6.8%。值得關注的是，我國船舶、電動汽車、工程機械出口增速較快，分別增長108.4%、28.3%、16.2%。且今年以來對歐美等傳統(tǒng)市場進出口由降轉增，外貿向好態(tài)勢明顯。鋼材方面，4月中國出口鋼材922.4萬噸，較上月減少66.4萬噸，環(huán)比下降6.7%，同比增長16.3%；1-4月，我國出口鋼材3502.4萬噸，同比增長27%。整體來看，凈出口優(yōu)勢依然明顯。中物聯(lián)調查數據顯示，2024年4月我國鋼企新出口訂單指數為53%，較3月回落1.3個百分點，但仍保持在50%以上的擴張區(qū)間，反映當前鋼廠出口仍有較好的支撐。
二、5月建材采購增量或季節(jié)性放緩
下游需求來看，今年的‘’金三銀四成色不足，尤其是國內建筑工程施工整體弱于往年。但從環(huán)比來看，3月隨著國內建筑工程節(jié)后復工陸續(xù)推進，較2有明顯改善，4月增幅放緩，5月將迎來梅雨季的擾動。根據Mysteel建筑企業(yè)調研數據，3月實際鋼材采購量505萬噸，月環(huán)比增幅45.4%，4月實際采購量614萬噸，月環(huán)比增加21.7%；5月計劃鋼材采購量約665萬噸，相較4月增幅5%左右。且從建筑企業(yè)反饋來看，當前補庫的意愿相對較低，多數按需采購，5月增量主要來自前期項目的陸續(xù)恢復和推遲開工。
此外，百年建筑數據顯示，截止5月7日，樣本建筑工地資金到位率為62.92%，周環(huán)比增加0.14個百分點。其中，非房建項目資金到位率為65.71%，周環(huán)比下降0.09個百分點；房建項目資金到位率46.68%，周環(huán)比增加1.35個百分點。整體來看，當前工地資金到位率改善幅度有限，后續(xù)關注二季度專項債發(fā)行對基建實物工作量的推進情況。
三、螺紋鋼產需雙降，去庫略有放緩
本周五大材產需雙增，增產主要集中在熱卷。其中，螺紋鋼產量由增轉降，環(huán)比下降1.18萬噸至230.61萬噸；表觀需求較上周回落4.2萬噸至261.89萬噸，延續(xù)去庫趨勢，總庫存較上周下降31.28萬噸至883.26萬噸，廠庫下降11.51萬噸，社會庫存下降19.77萬噸。按照當前產需結構和去庫幅度，預計庫存轉增的拐點或在5月下旬。不過基于當前持續(xù)去庫，總庫存較2023年同期下降4%，其中，廠庫低于2023年同期9%，社庫較2023年同期下降2%。螺紋鋼整體庫存偏低，維持產需雙弱的根據，后續(xù)更容易受到政策預期的影響。
熱卷產需均處于偏高水平，且周度環(huán)比延續(xù)雙增。產量周度增加6.12萬噸，較上周增產速度加快，表觀需求較上周增加13.6萬噸，連續(xù)兩周累庫，但累庫幅度放緩至2.01萬噸。其中鋼廠庫存增加0.39萬噸，較2023年同期低4%，但社庫偏高，較上周繼續(xù)增加1.62萬噸至332.39萬噸，高出2023年同期21%。庫銷比來看，連續(xù)兩周回升，本周為1.82，去年同期1.22。關注后續(xù)終端補庫的情況。當前基于需求韌性較強，鋼材出口訂單尚能維持，基本面矛盾相對有限。
綜合以上，國內宏觀政策預期仍存，但隨著前期利好的集中消化，短時提振作用有限。供需方面，此輪原料價格大漲對成材利潤吞噬，導致鋼廠進一步增產的動力趨緩，鐵水日產已增至230萬噸以上，繼續(xù)增產的空間有限，這也使得原料端缺乏持續(xù)上行的動力，高位承壓，短時下調的空間大于成材，而成本支撐下移也會繼續(xù)拖累鋼價表現。需求端，5月南方進入梅雨季，下游施工將受到一定程度影響，預計需求增量有限。不過，考慮到當前螺紋鋼庫存處于偏低水平，且熱卷出口尚能維持，下游制造業(yè)仍有補庫需求。成材供需基本面矛盾不大，將有利于支撐中期鋼價重心上移。策略上，建議等待回調做多的機會，螺紋鋼主力合約暫時關注3600附近支撐，熱卷關注3750附近支撐。
