宏觀面，美國經濟數據向好，疊加財政刺激持續，經濟復蘇預期有所增強，國內經濟數據回落，但政策有邊際放松跡象，不過疫情繼續給經濟前景帶來最大不確定因素。
產業方面，產業方面，鎳價目前最大支撐仍來源于持續下滑的LME庫存，但現貨方面需求并無明顯體現，鎳鐵價格亦呈回落之勢，不銹鋼產量走高已成定局，而淡季已至，需求不振，不銹鋼已有初步壘庫之勢。
總的來說，近期鎳價反彈主要支撐來源于宏觀面，而基本面最大的利多來源于不斷下滑的庫存，不過下游需求仍有諸多不確定因素，鎳價下方雖有支撐，但進一步向上的動力也略有不足；不銹鋼供應邊際增加，需求難有起色，后期貨繼續弱勢運行。滬鎳2202參考區間145000-155000元/噸，SS2201參考區間16500-17500元/噸。
操作上，滬鎳區間操作，不銹鋼逢高做空。
不確定性風險：疫情發展，經濟刺激政策，能源供應，鎳資源進口情況
一、行情回顧
11月中上旬，消息面相對平淡，鎳價呈弱勢震蕩之勢，進入下旬，隨著宏觀利多因素的顯現，鎳價一度大幅拉升。而不銹鋼則表現持續疲軟，雖然一度受地產政策松動以及鋼廠挺價影響拉漲，但很快又收復漲幅。
二、價格影響因素分析
1、宏觀面
1·1、國外：美元大幅走強，疫情擔憂再起
新冠疫情擔憂又起，新冠病毒出現新的變異毒株，市場避險情緒快速上升。
美國政府聯合多國拋儲，國際油價快速回落，通脹預期沖高回落。
美聯儲主席獲連任，美聯儲鷹派預期加強，美聯儲會議紀要顯示美聯儲提前加息的可能性。
歐洲經濟景氣度尚可，但疫情形勢再次惡化，使得美元表現強勢。
總的來說，油價大幅波動引導通脹預期快速變化，歐洲疫情擔憂推升美元大幅走強，新冠Omicron變體再度引發市場擔憂，不過目前這一病毒變異影響力仍待進一步確認，而美聯儲后續縮債加息進程的不確定性仍然較高，大宗商品大幅波動的環境或將持續。
1·2、國內：經濟下行壓力加大，政策端有放松跡象
中國10月CPI、PPI超預期上行，PPI漲幅續創新高，PPI與CPI“剪刀差”繼續擴大。國家統計局公布數據顯示，受鮮菜、能源價格大幅上漲推動，10月份CPI同比上漲1.5％，一舉扭轉連續四個月的下行走勢；10月PPI同比上漲13.5％，煤炭開采和洗選等8個行業合計影響PPI上漲約11.38個百分點，超過總漲幅的八成。
10月金融和社融數據：10月人民幣貸款增加8262億元，同比多增1364億元； M2增速8.7％，同比下降1.8個百分點，環比提高0.4個百分點；M1增速2.8％，同環比分別降低6.3和0.9個百分點。10月社融增量1.59萬億元，月末社融存量309.45萬億元，同比增長10％。
1―10月份，全國房地產開發投資124934億元，同比增長7.2％；比2019年1―10月份增長14.0％，兩年平均增長6.8％。其中，住宅投資94327億元，增長9.3％。1―10月份，商品房銷售面積143041萬平方米，同比增長7.3％；比2019年1―10月份增長7.3％，兩年平均增長3.6％。
2021年10月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲13.5％，環比上漲2.5％；工業生產者購進價格同比上漲17.1％，環比上漲2.6％。1—10月平均，工業生產者出廠價格比上年同期上漲7.3％，工業生產者購進價格上漲10.1％。
人民銀行發布2021年第三季度中國貨幣政策執行報告。對于下一階段主要政策思路，報告指出，要加強國內外經濟形勢邊際變化的研判分析，統籌今明兩年宏觀政策銜接，堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置，保持貨幣政策穩定性，穩定市場預期，努力完成今年經濟發展主要目標任務。
2、基本面
2·1、鎳供應短缺擴大，供應端仍是主要制約
世界金屬統計局（WBMS）最近公布的報告顯示， 2021年1―9月全球鎳市場供應短缺10.85萬噸。2021年1―9月全球鎳產量為197.33萬噸，較去年同期增加20.7萬噸。2021年1―9月全球鎳表觀需求較去年同期增加40萬噸。2021年9月全球鎳產量為25.32萬噸，需求為27.53萬噸。
目前全球鎳市供需平衡短缺規模進一步擴大，供應端仍然受限，供需平衡或繼續向短缺方向傾斜。
2·2、鎳礦需求偏弱
11月以來，鎳礦價格高位略有下滑，雖然菲律賓雨季已至，供應已開始縮減，但國內鎳礦需求偏弱，未能給鎳礦價格帶來支撐。從庫存來看，Mysteel數據顯示，截止2021年11月26日，國內13港口鎳礦庫存992.41萬噸，較上周減少9.73萬噸。
海關數據顯示，2021年10月中國鎳礦進口量447.62萬噸，環比減少120.81萬噸，降幅21.25％；同比減少64.04萬噸，降幅12.52％。其中，中國自菲律賓進口鎳礦量401.18萬噸，環比減少118.31萬噸，降幅22.77％；同比減少59.82萬噸，降幅12.98％。
2·3、鎳鐵價格逐漸下滑
鎳礦價格下行背景下，鎳生鐵成本支撐有所減弱，疊加近期下游價格普遍回調，鋼廠采購謹慎，鎳鐵成交價亦有所回落。電力短缺逐漸得到解決，目前鎳鐵企業產能受限情況逐漸減少，鎳鐵價格或將呈偏弱狀態運行。
進口方面，海關數據顯示，2021年10月中國鎳鐵進口量29.91萬噸，環比減少0.74萬噸，降幅2.42％；同比增加3.96萬噸，增幅15.26％。其中，10月中國自印度尼西亞進口鎳鐵量24.92萬噸，環比減少0.96萬噸，降幅3.7％；同比增加6.01萬噸，增幅31.81％。
生產方面，據SMM數據，10月全國鎳生鐵產量同比上漲0.12％至3.072萬鎳噸，較往年比較來看，環比仍在下降。分品位看高鎳鐵10月份產量為2.57萬鎳噸，同比增加2％的產量，恢復不及預期；低鎳鐵10月份產量為0.51萬鎳噸，同比持續下降。
2·4、電解鎳供需偏緊
電解鎳供需仍然偏緊，LME鎳庫存持續走低，上期所庫存處于近年低位。從生產端來看，據SMM數據，10月全國電解鎳產量約1.45萬噸，環比增加1.48％，產量較9月增加212噸左右。開工率達66％。
2·5、不銹鋼供應趨增
鋼廠產量趨增已成定局，而需求端擔憂逐漸上升。雖有地產政策放松的傾向，但進入冬季開工逐漸減弱，需求難有起色，市場總體呈現降價出貨的氛圍。目前不銹鋼現貨價格已處于盈虧平衡線上，但原料價格亦在回落，不銹鋼成本支撐相對有限。目前不銹鋼已開始壘庫， Mysteel數據顯示，截止11月26日，無錫不銹鋼庫存43.64萬噸，較上周增加1.91萬噸，佛山不銹鋼庫存16.41萬噸，較上周增加1.47萬噸。
策略
宏觀面，美國經濟數據向好，疊加財政刺激持續，經濟復蘇預期有所增強，國內經濟數據回落，但政策有邊際放松跡象，不過疫情繼續給經濟前景帶來最大不確定因素。
產業方面，產業方面，鎳價目前最大支撐仍來源于持續下滑的LME庫存，但現貨方面需求并無明顯體現，鎳鐵價格亦呈回落之勢，不銹鋼產量走高已成定局，而淡季已至，需求不振，不銹鋼已有初步壘庫之勢。
總的來說，近期鎳價反彈主要支撐來源于宏觀面，而基本面最大的利多來源于不斷下滑的庫存，不過下游需求仍有諸多不確定因素，鎳價下方雖有支撐，但進一步向上的動力也略有不足；不銹鋼供應邊際增加，需求難有起色，后期貨繼續弱勢運行。滬鎳2202參考區間145000-155000元/噸，SS2201參考區間16500-17500元/噸。
操作上，滬鎳區間操作，不銹鋼逢高做空。
