鐵礦方面：需求端，限產背景下鐵礦石需求維持低位，而供給則相對平穩，導致港口庫存快速積累，截至11月19日，全國45個港口進口鐵礦庫存為15106.19萬噸，環比增加100.49萬噸。預計到12月底，港口庫存能達到1.6-1.7億噸之間。鋼價壓力減輕，鐵礦也能獲得反彈的力量，反彈驅動并不在于需求改善，而是鋼價的利潤傳導。
不確定因素：
房地產政策變化、中央經濟工作會議、后期電爐停產力度
一
螺紋
1.1 本周現貨市場表現：后半周有企穩跡象
1.2 螺紋供給：產量繼續下降
主要品種鋼材價格持續性下跌，部分企業已經進入浮虧狀態，加之北方部分企業執行冬休計劃，因而臨檢比例上升。采暖季限產政策將陸續執行，其中螺紋減產力度最大，本周螺紋周產量繼續下降12.15萬噸至270.5萬噸，其中長流程產量下降9.55萬噸，短流程產量下降2.6萬噸。
分區域看，除華南供應相對維穩外，其余區域均有減量；從降產省份來看，江蘇、山東、四川、河南、四川等省表現突出。主要原因在于鋼廠虧損比例上升，覆蓋面積涉及全國。加之部分企業臨近年底，產能指標用盡。另外，安陽發布的秋冬季減排調控方案對企業生產造成一定影響，綜上因素導致鋼企臨檢/減產現象較上周表現更加突出。
1.3 螺紋表需：表需環比下降，建材日成交好轉
本周五大品種周消費量除螺紋鋼和熱軋外，其余品種均有上升，合計周消費增至945.85萬噸，環比上升4.24萬噸，增幅0.5％；其中建材增加5.63萬噸；板材環比減少1.39萬噸。投機需求有所上升，周消費量出現明顯回升。
本周后半周螺紋現貨有企穩跡象，價格不再下調，市場抄底心態逐漸濃厚，提振投機需求，加快部分市場采購節奏。高頻數據上，周五建材日成交回到20萬噸上方。
市場對建材的關注點仍在房地產上，近期關于政策端的邊際放松傳言不斷，側面反映市場心理。一旦邊際放松的消息確認，將極大提振市場信心，下跌一月有余的鋼價有望展開基差修復。
1.4螺紋庫存：鋼廠繼續累庫
本周五大品種鋼材總庫存環比維持去化，降幅2.5％，其中廠庫周環比減少3.93萬噸，社庫周環比減少37.72萬噸，降幅較上周略有擴張。螺紋庫存降幅明顯擴大，不過其總庫存開始高于去年同期。從鋼廠角度來看，經過近三周的廠庫累增之后，本周再次去化的主要原因在于現貨價格持續性下跌，企業拋貨心態濃厚，使得出貨節奏較前期明顯加快。
1.5 利潤：利潤出現回升
按當天原料和當天鋼價計算，噸鋼利潤依然豐厚，但按照20天前的成本計算，鋼廠虧損嚴重。上圖按當天價格計噸鋼利潤。本周成本端跌幅大于成材，噸鋼利潤繼續回升。
二
熱卷
2.1 熱卷供給：產量繼續反彈
截至11月19日，熱卷周產量302.28萬噸，環比增加0.89萬噸。產量繼續小幅回升，分區域來看，主要增幅地區在東北、華中地區，主要是有代表鋼廠復產；主要降幅地區是華東、華北、東北地區，主要是本周華東地區有新增鋼廠檢修出現，影響量較大，加上東北、華北地區受天氣、限電、接單情況等多重影響，有停限產及主動減產現象出現。
2.2 熱卷庫存：廠庫累庫
截至11月19日，熱卷總庫存332.94萬噸（-0.93萬噸），其中社會庫存240.94萬噸（-3.88萬噸），廠庫92萬噸（+2.95萬噸）。熱卷方面，廠庫本周由降轉增，主要增幅地區在東北、華北等地區，主要是目前價格持續弱勢，商家心態偏悲觀，導致鋼廠接單壓力加大，庫存稍有累積。
2.3鋼材總結：
近半年來，房地產可謂是“破骨萬人捶”。自2020年中以來，監管層陸續出臺了一系列房地產調控政策，包括“三條紅線”、“房地產貸款集中度”、“集中土拍”等，拖累近期房地產投資活動走弱。隨著對信貸、融資、土地等各方面調控預期不變，在銷售回款持續放緩甚至下降、融資環境不斷收緊、現金流持續緊張預期下，房企對市場判斷偏向悲觀，房企的投資決策更傾向于縮減新開工和拿地計劃，從而導致建安投資和土地投資對房地產投資的支撐力度有所下降。恒大事件后，市場對房地產的預判可以稱的上是“判了死刑”。受此影響，鋼價一瀉千里，一點像樣的反彈都沒有，即使鋼廠發聲不做倉單也沒有改變鋼價的頹勢。
但是，近期市場發生了邊際變化。地產毫無疑問是在一個下降周期，但是地產鏈條目前的核心博弈點不在于基本面，在于政策，就是地產是否會出現一個邊際的寬松。回顧近期房地產相關數據，10 月房地產貸款投放較 9 月大幅回升，環比增超過 1500 億元。其中，房地產開發貸款環比多增500多億元，個人住房貸款環比多增超千億元，金融機構對房地產行業的融資行為明顯改善。
還有其他未經證實的消息，側面反映市場“求穩若渴”的心理。一旦房企資金面得到緩解，前期還未交房的項目得優先趕工保證交付，建材需求將得到提振，下跌一月有余的鋼價有望展開基差修復。
三
鐵礦：反彈驅動在于鋼價
需求端，限產背景下鐵礦石需求維持低位，而供給則相對平穩，導致港口庫存快速積累，截至11月19日，全國 45 個港口進口鐵礦庫存為15106.19萬噸，環比增加100.49萬噸。“2+26”城秋冬季采暖計劃不僅加劇了鐵礦寬松格局，更是打壓了鋼廠冬儲補庫預期，預計到12月底，港口庫存能達到1.6-1.7億噸之間。
近期鐵礦邏輯變化主要還是在鋼材端的傳導，螺紋需求旺季還很弱勢，成材年底去庫壓力比較大，雙焦崩塌，成材需求差，鋼廠利潤壓縮后，對鐵礦形成壓力。同樣的，一旦鋼價壓力減輕，鐵礦也能獲得稍許反彈的力量，反彈驅動并不在于需求改善，而是鋼價的利潤傳導。
3.111月第三周繼續下跌
3.2 鐵礦供給：四季度保持節奏，相對需求來說供給偏寬松
3.3鐵礦需求：11月份日均鐵水產量繼續下降
根據Mysteel數據，截至11月19日，日均鐵水產量201.98萬噸，環比下降1.01萬噸，同比下降41.94萬噸。11月份第三周鐵水產量環比繼續下降，鋼廠高爐檢修停產增加，鐵礦需求難有大幅度回升。
3.4 港口庫存和鋼廠庫存：累庫進行中
需求端，限產背景下鐵礦石需求維持低位，而供給則相對平穩，導致港口庫存快速積累，截至11月19日，全國45個港口進口鐵礦庫存為15106.19萬噸，環比增加100.49萬噸。預計到12月底，港口庫存能達到1.6-1.7億噸之間。
鋼廠減產量日益增加，礦石需求量也不斷回落。與此同時，在原料采購上，鋼廠除了減少常規采購量外，同時也在對外銷售其長協及現貨資源，進口燒結礦總庫存維持低位，但因為日耗同樣低位，庫存可用天數并不少。Mysteel統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為10669.28萬噸，環比減少47.52萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為251.05萬噸，環比減少0.6萬噸，庫存消費比42.5，環比減少0.09。
