新華財經(jīng)北京6月29日電（翟卓 韓婕）人民銀行29日早間發(fā)布公告稱，為維護半年末流動性平穩(wěn)，今日以利率招標(biāo)方式開展了300億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.20%與此前持平。因當(dāng)日有100億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放200億元。
臨近季末，資金利率小幅上漲。業(yè)內(nèi)人士表示，季末銀行面臨的MPA考核、沖存款規(guī)模等壓力，都會限制銀行對非銀層面的資金融出，當(dāng)前時點非銀資金突然緊張并不奇怪，參考以往經(jīng)驗，資金緊張的情況不可持續(xù)。而結(jié)合貨幣政策委員會二季度例會的表態(tài)來看，當(dāng)前貨幣政策立場仍以穩(wěn)為主，后續(xù)或難以出現(xiàn)明顯寬松。
臨近季末非銀資金利率持續(xù)走高，緊張狀態(tài)不可持續(xù)
隨著季末時點來臨，資金利率有所上行。周一（28日）GC001（交易所回購交易利率）升破4%，GC與DR隔夜及7天加權(quán)平均利率利差分別達249BP和192BP，遠超歷史平均水平，而利差的抬升主要是由GC利率突然上行所致。
29日早盤，資金面繼續(xù)偏緊，盤初銀行間隔夜、七天回購加權(quán)平均利率持續(xù)上升。截至10:45，1天期回購利率上漲22BP，報1.7895%；7天期回購利率上漲15BP，報2.4379%。彭博援引交易員稱，資金面比昨日早盤緊張，隔夜和跨月的供給均偏少導(dǎo)致漲價明顯，2天期剛好跨月的報價有些高到5%。
對于非銀資金的突然緊張，國泰君安覃漢表示，季末銀行面臨的MPA考核、沖存款規(guī)模等壓力，都會限制銀行對非銀層面的資金融出，因此在當(dāng)前半年末時點，非銀資金突然緊張并不奇怪，參考以往經(jīng)驗，資金緊張的情況不可持續(xù)。
結(jié)合歷史數(shù)據(jù)看，月末GC與DR利差大幅走闊的情況并不罕見，僅今年內(nèi)已出現(xiàn)多次月末GC利率陡然走高的情況。據(jù)覃漢統(tǒng)計，2021年1月、3月、5月末，GC001-DR001的利差就分別高達335BP、216BP、190BP，而利差維持在高位的時間分別為5天、1天、2天。
“未來央行或繼續(xù)維持300億逆回購?fù)斗乓跃徍涂缂举Y金壓力，月末利率債發(fā)行繼續(xù)縮量，短期對于資金不用太過擔(dān)憂。”江海證券屈慶說。
29日，人民銀行主管媒體在分析流動性時也援引國泰君安首席宏觀分析師董琦的觀點稱，當(dāng)前投放時點下，資金利率低于往年同期，銀行間市場流動性不松不緊，央行仍連續(xù)開展300億元逆回購?fù)斗棚@示出“呵護”態(tài)度：面對短期擾動，適度對沖不會缺席。
展望7月，常規(guī)因素對于流動性的影響將主要體現(xiàn)在財政存款上，其中政府債凈融資是關(guān)鍵。與6月相比，盡管政府債發(fā)行規(guī)模預(yù)計上升，但到期償還量同樣大幅增加，導(dǎo)致凈融資規(guī)模反而下降。
中泰證券周岳預(yù)計，如果央行延續(xù)穩(wěn)健操作思路，7月資金面整體有望延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢，但進一步寬松的可能性不大。隨著近日長短端收益率明顯回落，短期內(nèi)利率下行動力預(yù)計減弱。
貨幣政策仍以穩(wěn)為主，后續(xù)或難明顯寬松
值得關(guān)注的是，人民銀行28日發(fā)布公告，中國人民銀行貨幣政策委員會2021年第二季度（總第93次）例會于6月25日在京召開。
相較于一季度例會，會議新增“經(jīng)濟運行穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好”，刪除“保持對經(jīng)濟恢復(fù)的必要支持力度”，并將“努力保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”改為“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”。中信證券明明表示，以上“微調(diào)”均印證了當(dāng)前經(jīng)濟形勢向好，后續(xù)貨幣政策或較難出現(xiàn)明顯寬松。
同時，明明還補充道，央行選擇在上周四（24日）起將逆回購?fù)斗欧帕浚蛑饕且虍?dāng)日恰好是跨月、跨季、跨半年末開始的時點，有助保持半年末流動性充裕。同時操作期限仍未7天期而非往年常用的14天期，也表明央行可能并無明顯寬松意圖。“因此，放量的公開市場逆回購操作大概率不是常態(tài)之舉，跨半年末資金面趨緊時期結(jié)束后，央行可能重回此前常規(guī)操作。”明明說。
此外，二季度例會繼續(xù)強調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性。
招商證券謝亞軒認(rèn)為，從會議強調(diào)的“防風(fēng)險”視角出發(fā)，貨幣政策短期仍將以“穩(wěn)”為主：一方面，美國貨幣政策正常化進程何時開啟尚未明晰，國內(nèi)政策需以“穩(wěn)”字訣應(yīng)對外部政策的不確定性，才能占據(jù)主動；另一方面，化解金融風(fēng)險需要穩(wěn)定的貨幣環(huán)境相配合，過快轉(zhuǎn)緊與持續(xù)寬松均不利于“防風(fēng)險”任務(wù)的推進。
在近日舉辦的陸家嘴論壇上，人民銀行行長易綱也重申穩(wěn)字當(dāng)頭，“考慮到我國經(jīng)濟運行在合理區(qū)間內(nèi)，在潛在產(chǎn)出水平附近，物價走勢整體可控，貨幣政策要與新發(fā)展階段相適應(yīng)，堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，堅持實施正常的貨幣政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和節(jié)奏”。
總體而言，中信證券明明表示，當(dāng)前貨幣政策立場仍以穩(wěn)為主，后續(xù)或難以出現(xiàn)明顯寬松。下半年政策組合或?qū)⒅饕揽控斦l(fā)力穩(wěn)增長，需關(guān)注貨幣中性背景下財政對穩(wěn)增長的響應(yīng)速度，警惕四季度利率上行的可能性。
